事件:公司近日發布非公開發行A 股股票預案,擬以18.5元/股底價發行7620萬股,募資不超過14.1億元,去除發行費用后約13.7億元,分別投向服務機器人項目(4.9億元,其中8960萬元用于收購康力優藍56%股份,剩余4億元用于增資),智能電梯云服務平臺項目(2.5億元),電梯智能制造工廠項目(4.1億元)以及電梯實驗中心項目(3.2億元)。
點評:1、公司深思熟慮轉型服務機器人,行業未來空間廣闊。公司繼去年通過收購40%股份參股紫光優藍后,本次再次收購其剩余56%股份,達到了96%的絕對控股,是公司意識到房地產不景氣對傳統電梯行業帶來一定影響后,經過長期深思熟慮和戰略考察,看好服務機器人后的順利轉型實踐。服務機器人行業雖然處于起步階段,但未來爆發趨勢已初見苗頭?？盗炈{擁有家用以及即將發布的商用兩類產品,技術水平一流,與國外產品相比,具有明顯價格優勢,與國內產品相比,外觀、性能顯著更強,有望在即將到來的機器人浪潮中有所作為。
2、傳統電梯業務開出新花。雖然受宏觀經濟及房地產等行業不景氣影響,公司電梯售價有所下滑,但受益于原材料成本下降以及公司成本管理取得成效,毛利率維持穩定。同時,公司也在傳統業務上積極尋求變通,除了擬募投智能工廠增強產品制造水平、優化成本控制外,還充分迎合“互聯網+”大發展,擬打造智能電梯云平臺,深化市場、深入服務,增強現有積累資源的黏性和聯系,為安裝維保業務的拓展打下基礎。
3、雙向對賭充分激發收購雙方積極性。公司本次定增設計了創新性的雙向對賭協議,內容以康力優藍的承諾業績為基礎,在業績達到某些指標時設計了股票回購懲罰或者不同等級的現金獎勵制度,同時還設計了對被收購標的的估值調整補償辦法,最大化的調動了雙發積極性,有利于公司服務機器人業務快速發展。
業績預測與估值:公司為國內電梯行業龍頭企業,電梯業務還存在充分挖掘空間,同時服務機器人業務為新興行業,是未來發展趨勢所向。考慮到康力優藍并表后攤薄,我們估計,公司2015-2017年EPS 分別為0.62元、0.81元和1.06元,對應PE 分別為37倍、29倍和22倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:服務機器人行業發展低于預期的風險;公司傳統電梯業務下滑嚴重的風險等。
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